2026年开年，A股一次史无前例的“16连阳”，让系数投资者鼎沸饱读励。
环球财富都在疯涨：标普500创下历史新高，罗素2000大涨超4%，韩国股市站上5100点的历史高位......它们被分析师们一遍随处访佛，只为阐明一个振奋东说念主心的出路：
更大的牛市还在路上。
但在心扉与预期皆飞的商场里，接待牛市的阶梯并不屈坦，开年密集炸响的“雷”，更为预期蒙上了一层暗影。
佳华科技联接五年耗费、金通灵因“影帝级”财务作秀被重罚、锐牛股份冲刺北交所，背后站着两个莫得IPO教训的新手保代......
这一连串开年暴击后，是一个闇练的身影——
，这个在十多年前因风控不力，喜提“IPO杀手”名称，又以一次“乌龙指”让全商场“瑟瑟发抖”的头部券商，又在用我方的步地，回到聚光灯下。
十多年夙昔，A股早已换了东说念主间，但光大证券似乎依然保留着那份“制造不测”的“禀赋”。
潮流褪去，才知说念谁在裸泳。如今商场尚未落潮，光大证券的遮羞布，已有了松动的迹象。
这到底是投行条线的一次鸠集诞妄，如故横跨十多年的一次旧伤复发？
就像系数金融表面，都有特定的前提假定一样，分析一家券商，也有一些基本前提。
手脚一个强周期行业，券贸易绩走势往往与商场清楚高度关连，尤其是自营往复和经纪业务，在短期内呈现骤涨骤跌再往往不外。
是以，某一短期阶段内的功绩走势，有时不足以圆善、公允地反馈一家券商的真实策画情景。
更合理的评判尺度，是将技巧线拉长，在纵向维度里，研究其策画层面的短板和问题，是否获取了实质改善。
就光大证券而言，要是仅看数字，它这份功绩快报算得上相当亮眼：已毕营收108.63亿元，同比增长超13%；归母净利润同比增长近22%，一扫此前多年的功绩弱势，记忆2022年之前的水平。
这并不料外。A股商场在2025年的清楚存目共睹，火热的赢利效应下，绝大多数主流券商在经纪和自营业务上都收成颇丰。据Wind，旧年前三季度，经纪业务跑出了近75%的行业平均增速。
光大亦然其中之一。2025年上半年，其经纪业务收入和利润同比分歧增长29.07%和36.91%。
但若要更公允地知道光大证券的功绩清楚，还应将眼神聚焦于风口除外，不那么光鲜的场所。
比如投行业务。
2020年，光大证券投行业务高涨至19.87亿元的营收高点，尔后一说念下行。若以旧年上半年的清楚来看，旧年全年功绩清楚并无昭着改善。
部分原因是光大为了应酬热烈的行业竞争，裁减了我方的承销费率。
有多低？2022年9月，广发银行公示了260亿金融债的主承销商，其中光大证券费率为0.0005%（百万分之五），在6家主承销商中为倒数第二低，仅高于中银证券。
激进降价的截止，就是在承销单数总体变化不大的情况下，承销收入却稳步着落。
但价钱战某种进度上是一种“行业特质”，毕竟十羊九牧，依靠价钱取胜往往最短平快，诸如中信建投等头部券商，更是个中好手。
要道是，当承销业务收入着落时，投行条线是否有保荐等其他业务挑起大梁？
很缺憾，光大证券的保荐业务，是夙昔十多年都未能透彻复苏的旧伤。
保荐业务这块，光大证券开年胜仗给商场来了几下“雷击”：
1月27日，佳华科技发布功绩预亏公告，这已是联接第五年耗费，而它当年的保荐方恰是光大证券，IPO一把募资了9.8亿元；
1月8日，锐牛股份向北交所递表，这家主营传动系统家具的企业，营收和净利增速在夙昔一年大幅上升，毛利神奇地高于同业均值近20个百分点。更神奇的是，光大证券的两名保代，一位莫得IPO首发教训，另一位干脆就是“白纸一张”，属于“新手出发”；
1月6日，金通灵“被ST”，这家公司更是“绝妙”。夙昔6年，它时而通过假造协议加多收入，时而通过计提大额减值准备等步地“作念低”收入，以此模拟业务随周期变动的真实性，属于“影帝级财务作秀”。手脚其在2018年募资的寂然财务照应人，光大证券承担连带服务。
个个都是分量级，胜仗让商场追念起了光大证券已经的恐怖诨名：
IPO杀手。
能获此盛誉，光大当然有“过东说念主之处”。
技巧回到2013年，刚上市不久的上海康达化工新材料股份有限公司，交出的一季报让商场大跌眼镜，营业利润骤降近40%，功绩变脸比翻书还快。
连证监会都看不下去了，对其出具警示函，而它的上市保荐券商，恰是光大证券。
除此除外，天丰节能被立案、洪波科技涉嫌IPO作秀、千足珍珠被曝多重滥调......2013年景本商场的重磅炸弹，每一个都与光大证券研究。
尔后数年里，光大的投行业务变好了吗？
收入清楚的确有所造就，但一些问题非但莫得改善，反而愈发权贵。
2020年6月18日，帝科股份登陆创业板，手脚保荐商的光大证券，赚了3028.41万。
彼时的刊行文献列出了神气构成员，包括两名署名保代何科嘉、曾双静，以及神气协办东说念主王姣姣等。
耐东说念主寻味的是，只是5个月后，光大证券的神气司理王姣姣就苍狗白衣，出当今了帝科股份的高管序列中。2020年10月，她出任帝科股份财务慎重东说念主，并在2020年财报中以财务总监身份署名。2021年6月，也就是帝科股份敲钟一周年之际，她兼任了董事和副总司理。
从技巧节点上看，这位时年32岁的投行东说念主士，根蒂没想着避嫌，反倒“无缝衔尾”地加入了由其参与保荐的上市公司。帝科股份也因此喜提监管函，条件其阐明“东说念主员寂然性”。
固然了，帝科股份给出的待遇也相当丰厚。2020年，任职两个多月的这位财务总监，薪酬为4.71万元；2021年全年，薪酬为55.09万元；2022年，薪酬造就到62.37万元。
一边冒着监管风险，一边又大方给钱，帝科股份在这单生意里到底得到了啥？
2022年，帝科股份功绩“变脸”，归母净利润为-1732.39万元，同比着落118.44%。
如同无数上市后功绩变脸的公司一样，背后意味，无需多言。
投行业务除外，光大的其他业务部门，也为中国证券史孝顺了不少“名面目”。
一样是在2013年，上证综指倏得高涨近6%，50多只权重股涨停，背后原因尽然是光大证券在实盘内测试自家往复系统，演戏玩成了确实，开云app导致短短几秒内买入了72亿股票。
这就是大名鼎鼎的“乌龙指”事件，对光大证券、光大集团、证监会、上交所等多方机构而言，8月16日是“最漫长的一天”。
类似的“详尽”操作在光大证券的历史上并不稀有，你想得到、想不到的多样持马剧情，总会在这里演出：
比如不服内幕往复判决，把证监会告上法庭，自辨“因为我专科，是以知说念你不专科”的前政策往复部一霸手；
比如心甘本旨充任劣后资金，截止一把赔进去好几十亿的前董事长；
比如开着内幕往复这种“外挂”炒股，截止暴亏500多万的前投行部一霸手。
手脚13家A+H股上市的券商之一，以“中国一流服务型投资银行”为愿景的光大证券，却屡屡“翻车”。国度发改委国外互助中心首席经济学家万喆在经受《期间周报》采访时如是总结：
“光大不啻一次出现事故，阐明公司里面存在很多问题，包括风控、经管、合规等方面，况兼都是老问题。”
十数年如一日，老问题缘怎样此坚硬？
原因之一，是光大对功绩的追求有些激进。
你从承销业务就能看出来，光大证券的吩咐，是以收入和利润率着落为代价，换来领域增长。
某种进度上这算是光大证券的“老传统”了。2014年，《金证券》记者曾收到一份匿名爆料邮件，内容十分之劲爆。
据邮件，光大证券广州安逸北路营业部一到周末就特别扰乱，大都学生会前来开户。该营业部是成本商场知名“敢死队”，每每位列龙虎榜。
这些学生被条件将资金密码、往复密码、网银登录密码和银行取款密码谐和成立为光大证券的股票代码601788，这些账户无法查询历史往复纪录，也无法稽查往复具体明细，部分账户也被使用两年之久。
邮件称“光大证券为了单方面追求功绩数据的亮丽，永恒暗里操作念客户的股票账户”，对此，光大证券过后回答，称“不存在报说念所涉情况”。
而即等于里面东说念主士，曾经坦陈光大证券里面的广伟功绩压力。
乌龙指事件的主角杨剑波就曾在事发后多年暗示：“要是公司经管层对部门盈利的速率条件慢少量，系统上线慢少量，风控部门能跟上，部门里面经管轨制更精熟少量，这个风险有可能被幸免。”
过度商场化，过于强调功绩增长，赢得商场竞争，是光大屡屡翻车的根源之一。
之二，则与另一件“秘辛”研究。
在乌龙指事件发生的前一个月，还发生了一件不起眼的小事。
据《金证券》，2013年7月17日，一组来自光大证券投行里面东说念主员的爆料邮件在微博上赶紧传开，内容相当炸裂——分担投行业务的光大证券副总裁熊国兵并非投行业务降生。
纵不雅其阅历，他既莫得保荐业务教训，也跟投行服务挂不入彀。在加入光大证券之前，他曾于江西省审计厅任职，加入之后，他一直供职于合规条线，到了2010年才倏得分担投行业务。
投行的专科门槛比大多数东说念主设想的还要高，因而往往需要日积月聚的教训蕴蓄，倏得买通任督二脉基本不可能。
故由“生手”调换投行业务，在券业险些莫得前例。
这会带来什么成果？
最昭着的是板块功绩断崖式下滑。在前期储备的神气破费后，2011年后期至2012年，大都良莠不皆的神气初始出当今光大承销的名单上，风险不休累积，最终在2013年爆发。
而更长远的影响，是投行业务的基本盘被侵蚀。
据证券时报，熊分担投行业务后，由于深得调换讯任，其赶紧以铁腕妙技张开了一系列修订，包括大幅削减保代薪酬，取消津贴扶助，再行制定功绩捕快及绩效激发，同期巨额启用新东说念主。
这套组合拳的中枢宗旨，在于消弱对个东说念主的资源歪斜，“削山头”。
这胜仗激化了东说念主员矛盾，并最终导致巨额投行主干离职。据经济参考报，2010年前后，包括投行部的总监沈奕、副总裁刘剑等在内的中枢重臣纷繁下野。2012年头始，高管除外的东说念主员变动也参加高发期。
类似的修订在银行、保障领域均有不少案例，它们大多截止也并不睬想。
究其原因，金融业务部门一方面需要更强专科度，另一方面也承担更大风险，岂论是基于收益与风险匹配的原则，如故从服务功绩捕快的KPI沟通，他们都必须匹配富余商场化的激发机制，而非强调集阵势的大锅饭。
这展现的是更深头绪的矛盾——业务条线被过度商场化，而经管条线商场化进度不足，例必导致展业理念和步地上的热烈碰撞。
光大证券的投行条线有莫得从那场东说念主员“大出走”中走出来，有莫得重建我方在保荐业务上的中枢竞争力，谜底见仁见智。
更值得深念念的问题，是为何光大的业务条线和经管条线会呈现出如斯昭着的割裂？
笔者觉得，谜底深藏于光大证券的东说念主事架构上。在投行业务除外，光大证券的历任一霸手，更是“跨界上瘾”：
徐明浩，曾于上海体制修订研究所任职，后供职于交行党委和办公室；
薛峰，阅历颇丰富，既从过政，作念过湖北省荆门市市委常委、荆门市副市长；还在金融条线干过，当过东说念主行大连分行副行长；以致还干过媒体，曾任金融时报大连记者站站长；
闫峻，这位的阅历比拟简便，加入光大前一直在全国行供职；
现任董事长赵陵，具备深厚的光大银行配景。
换言之，光大证券的一霸手基本上都没什么证券教训，大多数只是在银行干过，而岂论是在风控、盈利如故家具遐想的逻辑上，银行和券商都称得上天渊之隔。
专科度有所欠缺的同期，他们却有着强烈的自我诠释的生机。据财联社，光大证券前董事长薛峰曾在回忆录中忏悔：（我方）“听不进不同的办法，受不了监督敛迹，看不上传统的策画念念路。”
这位任期内主导了一系列成本动作，但截止大多不足预期的前一霸手，如斯解释我方数次剑走偏锋的原因：
“我参加证券行业属于科班降生，急于找契机诠释我方的胆识和才调，更但愿尽快得到商场的认同和行业的尊重。”
诸多分析东说念主士将光大证券的问题，看作上海券业的通病。
据《金证券》报对上海多位资深保代的采访，后者觉得“上海的券商投行部门有着不同进度的类似问题，业务才调不行全都清楚。”其解释称，“北京的投行有配景，深圳的投行有机制，上海的投行啥也莫得。”
公允地说，上海投行曾是中国券业的调动前驱，在金融的蛮荒期间，这里曾经出现万国证券、申银证券、海通证券等并列国外的一流券商。
{jz:field.toptypename/}其中尤以管金生麾下的万国最为驰名，这位证券教父，是中国券业着实走向当代化的前驱。
尔后327事件爆发，监管在上海券业的存在感挑升偶然间愈发强化，万国成为历史后，已经的上海滩三剑客，逐渐成为日后的“沪上三”。
屌丝
商场与体制，调动与监管，包容与收紧，放诸任何经济体，这些都是金融业必须不时面临的终极拷问。
关于如光大这么的一线券商而言，东说念主们不啻期待其在功绩上的冲突，更期待它能为惩办这些问题，提供念念路和教训参考。
注：如无迥殊声明，文中“光大”均指代光大证券
备案号: